据CNBC 3月15日报道，美国总统Trump威胁打击伊朗哈尔克岛（Kharg Island）原油出口设施。在3月13日美军实施代号”Epic Fury”的空袭行动后，WTI原油在夜间交易中一度触及约$100，Brent升至约$105（据StockTwits援引交易数据）。但到了3月16日亚洲时段，WTI已回落至$65.49，Brent报$70.80（据Katadata援引交易所数据）。
48小时内近35%的回吐幅度让人以为危机正在消退。但航运保险市场在讲一个不同的故事。
事件时间线： 2月28日，美以联军对伊朗发动首轮空袭，霍尔木兹海峡航运安全格局开始恶化。3月7日，Lloyd’s市场重新开启波斯湾战争险窗口（据Caixin Global报道）。3月13日，美军对哈尔克岛实施大规模精准打击，保费进一步跳升。到3月中旬，战争险保费已从冲突前的船舶价值0.15%-0.25%升至0.6%-3%不等。
油价可以因为一条推文跳涨10%，也可以因为另一条推文回吐。但战争险保费一旦上调，回落周期以月计。这意味着即使霍尔木兹海峡在明天重新开放，原油的真实运输成本已经被结构性地抬高了。
战争险如何变成原油的隐性关税
先厘清一个常被忽略的传导链。
原油从波斯湾出发到亚洲炼厂，运输成本包含几层：基础运费（charter rate）、燃油附加费、港口费——以及战争险（war risk premium）。在和平时期，战争险几乎可以忽略。按冲突前0.2%的标准费率、1.4亿美元船舶价值和200万桶装载量估算，每桶原油的战争险成本不到$0.15。
这种格局在2月28日后被打破。
据Caixin Global 3月7日报道，Lloyd’s市场重新启动的波斯湾/霍尔木兹航线战争险标准费率约为船舶替换价值的1%，按7天一期续保。Business Times新加坡版进一步确认，低索赔客户可获折扣至0.8%，但拥堵和续保叠加后实际费率可能推高至2%-3%。Seoul Economic Daily 3月13日引述韩国再保险业界（Korean reinsurance industry）数据称，中东航线战争险保费较冲突前已上涨约五倍。
以200万桶装载量的VLCC为基准，按1%费率和1.4亿美元船舶价值计算，单次航行保险成本约140万美元，折合每桶$0.70。在极端报价情况下（据Whalesbook航运资讯援引Lloyd’s市场个案，部分高风险标的保费达船舶价值7.5%-10%），每桶成本可膨胀到$5-7。
更需要注意的是保费结构。据Caixin Global，当前波斯湾航线战争险按7天一期续保，而非按航次。如果一艘VLCC在装载、等泊、通行过程中逗留超过7天，可能需要额外续保，保费因此显著增加。拥堵越严重，续保概率越高；续保越多，船东越倾向于绕行——然后可用运力减少，进一步推高剩余航线的价格。
这是一个自我强化的螺旋。
绕行好望角：省了保费，但冻结了运力
面对高昂的战争险，大量油轮选择了绕行好望角。据The Middle East Insider 3月13日整理的航运数据，这条路线比经霍尔木兹海峡多出10-14天航程，额外燃油成本约100万美元。和动辄数百万美元的战争险相比，绕行在账面上更划算。
但绕行的隐性成本远大于燃油费。
全球VLCC船队总共大约900艘。据Goldman Sachs估算，霍尔木兹海峡承载全球约20%的原油海运量。如果这部分航线全部改走好望角，每艘船每个往返周期多占用10-14天。假设一个波斯湾-亚洲往返周期原本约40天，增加12天意味着运力效率下降约30%。即使只有部分船队受影响，整体有效运力也将明显收紧。
运力收紧的直接后果是charter rate飙升。据The Middle East Insider援引航运市场数据，VLCC日租金已出现数倍级上涨。同时，每个集装箱还需要额外支付$500-1,500的战争附加费（据The Middle East Insider）。
这才是原油到岸价被推高的真正机制。WTI和Brent的基准价格反映的是交割地（库欣和北海）的定价，而亚洲买家实际支付的到岸价还要叠加运费、保险和绕行的时间成本。WTI从$100回落到$65，但亚洲炼厂的实际采购成本下降幅度要小得多。
三个变量决定这个螺旋能持续多久
油价脉冲已经过去，但运输成本螺旋还在运转。
霍尔木兹海峡的通行状态。 伊朗目前对美国及其盟友的船只关闭了海峡，但允许部分国家的船只通过。据Fortune 3月15日报道，伊朗外长Abbas Araghchi表示已有”若干国家”（报道提及法国和意大利）通过外交渠道接洽通行权，具体决定由军方作出。Trump同日在Truth Social上呼吁中国、日本、韩国、英国和法国协助重开海峡。美国能源部长Chris Wright称期望中国成为”建设性伙伴”（据Fortune）。但截至3月16日，没有公开报道显示北京已采取具体行动。海峡的选择性开放意味着运输成本会因买方国籍产生分化。
IEA战略储备释放的节奏。 美国能源部3月11日宣布将释放1.72亿桶SPR原油，计划在约120天内投放市场（据美国能源部官方声明）。IEA协调的成员国总释放量约4.12亿桶（据Investing.com援引IEA声明）。需要明确的是，战略储备释放不是要填补霍尔木兹海峡中断的全部流量，而是作为缓冲垫减缓供应冲击、争取时间让外交和替代路线发挥作用。按120天投放窗口计算，如果7月前海峡不能恢复有效通行，这层缓冲将消耗殆尽。
OPEC+的实际增产与运力瓶颈。 沙特阿拉伯的闲置产能约220万桶/日，OPEC+计划4月起增产20万桶/日。沙特已通过管道将部分出口转向红海港口以绕开霍尔木兹。但据Shipley Energy市场简报，即使管道满负荷运行，仍有约1000万桶/日的中东原油依赖海运通过或绕行霍尔木兹。增产的原油同样需要运输——如果VLCC运力被绕行大量占用，供应端的增量也无法及时到达亚洲炼厂。
价格的真相藏在运费里
Goldman Sachs和JPMorgan对2026年油价走势的判断分歧明显。据Investing.com 3月报道，Goldman Sachs将Q2 Brent均价预测上调至$76/桶，但预计下半年随霍尔木兹通行恢复将回落至$66左右。据Capital.com汇总，JPMorgan给出的全年Brent均价约$60/桶，认为若无OPEC+大幅减产，市场将面临约300万桶/日的过剩压力。两者的分歧核心在于对海峡恢复时间的假设不同。
Goldman Sachs还给出了一个传导系数：油价每上涨10%，美国CPI大约推高0.28个百分点（据The Street报道）。这个估算基于美国国内定价。对于高度依赖中东原油海运进口的经济体——日本、韩国、印度——实际冲击更大，因为它们不仅承受基准价波动，还直接承担战争险和绕行的全部运输成本。
运输成本的上升还具有粘性。保险市场的定价逻辑是回顾性的：基于已发生的索赔和风险评估调整费率，而非前瞻性地响应安全状况改善。即使海峡恢复通行，保费的回落通常也需要数月时间。
对于跟踪原油市场的人来说，当前最值得盯的不是战场上的新闻推送，而是Lloyd’s的战争险报价单和波罗的海交易所的VLCC租金指数。导弹可以在一天内停止发射，但保费和运力的恢复周期以月计——这才是决定亚洲到岸油价的真实变量。
参考来源：
- CNBC — U.S. oil tops $100 as Trump threatens strikes on Iran’s crude facilities (2026-03-15)
- Caixin Global — War risk insurance returns to Strait of Hormuz, at a price (2026-03-07)
- Seoul Economic Daily — Hormuz strait insurance premiums surge fivefold (2026-03-13)
- Fortune — Iran allowing some countries access to Strait of Hormuz (2026-03-15)
- U.S. Department of Energy — SPR release announcement (2026-03-11)
- The Middle East Insider — Strait of Hormuz shipping disruption and insurance costs (2026-03-13)
信息仅供参考，不构成投资建议。
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