> 一句话答案：5 月 25 日特朗普称美伊外交”进展顺利”让 Brent 一度跌破 100 美元（-6%），不到一天后美军对伊朗南部导弹场发动新一轮空袭，价格又反弹 2.3%；市场不是在押和谈或战争中的某一个结局，而是在为”两个结局都可能在一周内被触发”的对冲机制定价。〔来源：CNBC、Oilprice〕
发生了什么
5 月 25 日（周一）早间，Brent 7 月合约一度跌 5.9% 至 97.44 美元/桶，是近三周首次跌破 100 美元，WTI 同步跌至 90.99 美元/桶。触发因素是特朗普公开表示与德黑兰的外交谈判”正在推进”，叠加周末传出 Hormuz 重开协议进入最后阶段的消息。市场把”近三周供应忧虑”中的 5-7 美元溢价快速吐了出来，但当日收盘 Brent 仍报 100.21 美元，并没有完全击穿震荡区间下沿。〔来源：Oilprice、Oilprice〕
乐观情绪只维持了不到 24 小时。5 月 26 日（周二）亚洲早盘，美军中央司令部确认对伊朗南部导弹基地发动新一轮空袭，Brent 当时段反弹 2.34% 至 98.39 美元；WTI 因美国阵亡将士纪念日休市无结算价，但仍较周一开盘下跌 4.98%。特朗普同时表示”谈判仍在推进”，但若对话破裂”可能恢复军事行动”——这把和谈和打击同时摆上了桌面。〔来源：CNBC、Oilprice〕
回看上周，7 月 WTI 高低差已达 9.45 美元（高 105.21 / 低 95.76），收 97.77 美元、周涨 3.35%。Oilprice 援引交易员观点指出，”周度涨幅本身”远远低估了实际价格行动——市场在伊朗供应中断和外交突破两种叙事之间来回切换，每个新闻拐点都触发 3-5% 量级的跳动。本周一周二的连续反向冲击，正是上周高频切换模式的延续。〔来源：Oilprice〕
主要来源怎么说
oilprice 的两条 5 月 25 日报道在事实层面一致：Brent 跌幅 5.9%、WTI 跌幅相似、触发因素是特朗普外交表态。但口径上有微妙差异——一条强调”通胀缓解和供应担忧同时减轻”的双重利好，另一条则点出周日特朗普社交平台发文”已告诉代表不要急于达成协议”，暗示乐观预期被有意压制。这种”前一天放风、当天降温”的节奏，让早间 5-7% 的跌幅本身就带有过度反应成分。〔来源：Oilprice、Oilprice〕
CNBC 5 月 26 日的报道把焦点放在”双向选项”上——白宫高级官员表示”虽有进展但谈判尚未结束”，与此同时军事打击仍在进行。这种”边谈边打”的姿态与传统冲突进程不同：通常停火谈判进入实质阶段会伴随军事降级，但这次美方明显选择保留升级权。CNBC 援引高级官员的原话是”若谈判崩盘，美方可能恢复军事行动”——一句话同时为两条路径背书。〔来源：CNBC〕
Oilprice 关于打击事件的报道补充了一个细节：周一收盘后的盘外消息触发周二跳空，而非盘中突发。这意味着持仓机构无法在周一收盘前对冲，周二开盘的 2.3% 跳动里包含了被动调仓和新闻定价两部分。叠加美国休市无结算，”跳空+休市”组合放大了波动的视觉冲击，但实际成交量是否同步活跃并不清楚——这是一周内第二次出现这种”事件密度＞成交密度”的形态。〔来源：Oilprice〕
关联资讯
- 超级油轮继续穿越 Hormuz：过去两天有两艘 LNG 船和一艘载有伊拉克原油的超级油轮通过 Hormuz——按伊朗指定路线，目的地分别是巴基斯坦和中国。说明 Hormuz 不是”全关”，而是”按国别放行”的灰色状态，与油价对停火预期的高度敏感共同构成了上周高低差近 10 美元的结构性原因。〔来源：Oilprice〕
- 日本 4 月中东原油进口创 1979 年以来最低：同比骤降 67.2% 至 384.3 万千升，反映 Hormuz 半关对亚洲实际供应的传导已经发生。即使周一的”停火预期”兑现，日本和韩国炼厂从备用油源切回的速度也不可能在一周内完成。〔来源：Oilprice〕
- 日中减持美国国债创 18 年低点：美伊冲突推升油价导致日元和亚洲货币承压，外国官方对美债的连续减持暗示这次冲击不只是能源题材，还在通过汇率和实际利率渠道波及全球资产。〔来源：CNBC〕
市场含义
对原油本身来说，24 小时内 -7% / +2.3% 的双向波动意味着隐含波动率会显著抬升。前一日 Brent 跌破 100 美元和后一日反弹至 98 美元之间，价格区间在收窄但事件密度在上升——这是典型的”高 vega 低 delta”环境，对依赖趋势的策略不友好，对期权卖方的回撤压力上升。Brent 5 月 25 日收盘 100.21 美元，仍未脱离上周确立的 95-105 区间。〔来源：Oilprice〕
对美元和黄金来说，这一轮”边谈边打”没有走传统避险路径。5 月 25 日美元指数 99.24，并未因军事打击预期走强；GLD 同周报 413.82 美元，没有创新高。结合外国央行减持美债的背景，市场更倾向于把这次中东冲击读成”区域供应冲击”而非”全球地缘灾难”，避险溢价集中在油价本身，没有外溢到货币和债券——这与 2022 年 2 月俄乌冲突初期同时推升原油和美元的反应模式明显不同。〔来源：CNBC〕
对下游和股市来说，关键观察点是日中等亚洲消费国的成品油定价机制能否消化新一轮油价跳动。中国国家发改委已多次上调国内成品油价格上限——本月再次上调 75 元/吨。如果美军周二打击之后油价稳定在 95-100 美元区间，下游通胀传导可控；但若伊朗反制升级把价格推回 105 美元上方，区域 CPI 重新成为问题。〔来源：Oilprice〕
仍不确定的部分
- 美军周二空袭是孤立的报复行动，还是新一轮升级的开端——这决定了和谈窗口是否还实际存在。
- Hormuz “按国别放行”机制能否扩展到日本、韩国和欧洲买家——目前只有中国、巴基斯坦等少数目的地获得放行确认。
- 油价隐含波动率上升能否在期权市场被定价为长期溢价，还是仅作为单日跳空被快速消化掉。
- 伊朗对周二空袭的回应路径——延续外交渠道反制、还是直接打击美军在波斯湾的资产——目前没有公开信号。
参考来源
- Oil Prices Fall 6% as U.S.-Iran Peace Talks Gain Ground — Oilprice，2026-05-25
- Oil Prices Plunge Below $100 on Iran Deal Optimism — Oilprice，2026-05-25
- Oil Prices Jump After U.S. Strikes Iranian Missile Sites — Oilprice，2026-05-26
- Brent crude rises 2% as U.S. military strikes against Iran cloud Middle East peace prospects — CNBC，2026-05-26
- Volatility Spikes as Iran Diplomacy Collides With Hormuz Fears — Oilprice，2026-05-22
- More Tankers Make It Through the Strait of Hormuz — Oilprice，2026-05-25
- Japan’s Crude Imports from Middle East Slump to Lowest on Record — Oilprice，2026-05-21
- China Raises Fuel Price Caps Again as Iran War Keeps Oil Markets on Edge — Oilprice，2026-05-21
- Japan, China lead foreign government retreat from U.S. Treasuries — CNBC，2026-05-19
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