本月早些时候，铝价曾经触及每吨3787.50美元，为2022年3月以来最高水平。那个峰值背后的逻辑很简单：霍尔木兹海峡实际停运近四个月，而中东贡献了全球约9%的铝冶炼产能，供应中断迅速在现货市场形成了一个罕见的结构——现货合约对三个月远期的升水一度创下19年来最高。现在，升水已经翻转成折价，铝价从峰值下跌了16%，6月29日伦敦金属交易所基准铝收在每吨3163美元附近。
价格的回落本身并不让市场意外。让人值得多看一眼的是，折价转换的速度，以及驱动价格的逻辑已经悄悄换了主角。
现货折价比价格本身更能说明问题
铝市现货升水的产生，源于买家对即期供应的恐慌性竞价。当买家愿意为立刻到货的铝支付远高于远期合约的溢价，说明的是”有钱也可能买不到货”的极端担忧。而当这个溢价消失并翻转为折价，意味着市场对近端供应的判断完全逆转：铝在近期不再稀缺，甚至出现了一定程度的积压预期。
触发这个逆转的是卡塔尔斡旋下的美伊谈判。6月29日的报道显示，双方关于霍尔木兹海峡争端的谈判将于周二在卡塔尔恢复，海峡已有油轮开始陆续通行，中东产能重新进入市场预期。〔来源：Aluminium prices slide as Middle East supply fears ease — brecorder，2026-06-29〕
但这里有一个结构上的不确定：Britannia Global Markets在报告中指出，”局势仍然不稳定，任何新的中断都可能迅速收紧铝的供应。”现货折价是建立在谈判继续推进这一假设上的。如果卡塔尔谈判破裂，或霍尔木兹再度出现物理阻断，折价将会迅速重新定价。
美元才是把铝往下压的第二只手
谈判乐观情绪能解释铝价从峰值回落的部分，但解释不了近期的持续下行压力。另一只手是美元。
截至6月29日，美元指数收于101.11，正走向近一年来最大的月度涨幅。驱动这轮强势的是美联储的鹰派预期——市场目前对美联储今年的加息定价已升至三次，远高于上周Fed会议前的一次。美元走强使以美元计价的金属对非美货币持有者更贵，直接压制买盘。Marex高级基本金属策略师Alastair Munro将近期工业金属整体走弱归结为”鹰派美国利率环境率先驱动能源和贵金属下跌，再蔓延到工业金属板块”。
铜在同一时间也感受到了这个压力：6月29日三个月铜小幅下跌0.2%，至每吨13335美元。金属板块普遍承压，说明这不只是铝的故事，而是整个以美元计价的大宗商品在应对美元重新定价。从技术位来看，铝的支撑在200日均线附近，当前约为每吨3160美元；上方阻力位在100日均线，约为3410美元。价格夹在这两个均线之间，方向取决于供应叙事和美元走势哪个先走出新的信号。
本周PMI数据才是铝需求方的真正考卷
供应侧的担忧缓解了，需求侧的画面却还不清晰。铝作为运输、建筑和包装的核心材料，其终端消费与制造业景气高度挂钩。本周最值得跟踪的数据点，是中国制造业PMI——中国是全球工业金属最大消费国，其官方制造业PMI将于本周发布。〔来源：Highlights include: US NFP, US ISM Mfg PMI, EZ Flash CPI, and Swiss CPI — investinglive，2026-06-28〕
与此同时，美国ISM制造业PMI也在本周发布。S&P Global的6月初步制造业PMI已经达到55.7，创近50个月高位，但这里有一个值得留意的细节：S&P指出，这轮工厂扩张部分由企业抢在供应中断前囤货驱动，而非真实终端需求拉动，同时供应链压力在运输中断和关税背景下出现了明显延长。如果ISM数据同样含有”抢购式”成分，它对铝真实需求的参考价值需要打折扣。
支撑价格的前提比价格本身更值得关注
现在的铝市处在一个比较奇特的位置：供应冲击已经在定价上得到了充分反映，但驱动价格的两个核心变量——中东谈判进展和美元走势——仍然高度不确定。
谈判层面，美伊之间在核检查和冻结资金释放方面仍存在明显分歧。如果谈判再度陷入僵局或出现新的物理摩擦，铝的现货供应预期会立即重新收紧，19年高位溢价的逻辑就可能部分回归。美元层面，本周美国非农就业报告和ISM制造业PMI是美联储后续加息路径的重要数据输入，市场共识预期约为新增115k个就业岗位。如果非农超预期，对三次加息的定价可能进一步强化，美元会继续对金属形成压制；反之，弱于预期的就业数据可能让美元短暂喘息，给铝提供阶段性的喘气空间。〔来源：Gold & Silver Prices Likely To Stay Under Pressure Next Week Amid US-Iran Tensions — freepressjournal，2026-06-28〕
铝价能否在3160美元技术支撑上方站稳，取决于谈判继续推进和美元边际走弱能否同时兑现。只要有一个前提落空，铝就仍然处在供应溢价被消化、而需求拉动尚未接棒的真空地带。中国PMI本周给出的信号，将是这个真空能否被真实需求填补的第一个线索。
参考来源
- Aluminium prices slide as Middle East supply fears ease — brecorder，2026-06-29
- Highlights include: US NFP, US ISM Mfg PMI, EZ Flash CPI, and Swiss CPI — investinglive，2026-06-28
- Asian stocks surge as Micron earnings ease AI fears — brecorder，2026-06-25
- Gold & Silver Prices Likely To Stay Under Pressure Next Week Amid US-Iran Tensions — freepressjournal，2026-06-28