上周全球市场经历了一轮剧烈的风险再定价：金价从$5,187附近大幅回撤（盘中一度触及$5,400区域），跌至$4,600-$5,000区间，白银跌破$100关口至$94附近，A股一度失守4000点。触发因素是多重的——中东地缘升级推高油价但同时抬升通胀预期，美联储降息窗口被进一步推迟，市场在避险需求和紧缩恐惧之间反复拉锯。下周（3月23日-27日）没有CPI/PPI等重磅数据，但耐用品订单、初请失业金和密歇根消费者信心终值将检验经济韧性，多位美联储官员密集发言也可能重塑利率预期。
📊 上周回顾：避险与通胀的拉锯战
上周市场的核心矛盾可以用一句话概括：地缘风险推高了大宗商品价格，但高油价带来的通胀预期反过来压制了降息希望，形成了一个自相矛盾的循环。
贵金属方面，黄金在周内从$5,187附近大幅回撤，周跌超3%，尽管中东局势仍在发酵，但市场更担心的是通胀数据持续偏热对联储政策转向的阻碍。白银跌幅更大，从$100上方滑落至$94附近，高波动的投机属性在回调中被放大。铂金则逆势走强，周涨近10%，可借库存收紧的叙事持续发酵。
能源方面，WTI原油维持在$92-$100区间高位震荡，霍尔木兹海峡航运保费居高不下，但市场开始消化”战争溢价”的可持续性。A股3月19日单日暴跌，上证指数盘中跌破4000点至3994点，全市场超4900只个股下跌，总市值蒸发约2.02万亿元人民币。美股方面，S&P 500年内转负（约-2%），Nasdaq 2月已录得-3.38%的月跌幅。
🥇 贵金属展望：回调之后看什么
金价从$5,400回撤至$4,600-$5,000区间后，市场分歧明显加大。多头阵营的核心论据是：央行购金趋势未变、美元实际利率距离零仍有下行空间、全球流动性宽松方向不改。CBS News援引的分析师观点认为，金价在1-2个月内有望重返$5,500上方。空头阵营则指向一个结构性问题：如果通胀因油价持续偏热，联储不仅不会降息，甚至可能释放鹰派信号，这将直接压制无息资产的吸引力。→ CBS News | IndexBox
下周的关键不在数据本身（没有CPI/PPI），而在美联储官员如何定调通胀与降息的关系。周四Lisa Cook、Philip Jefferson、Michael Barr集中发言，周五Mary Daly和Anna Paulson也将讲话。如果措辞偏鹰——特别是暗示”油价上涨的通胀效应可能持续”——金价可能测试$4,600支撑。反之，任何关于”暂时性”的表态都会成为反弹催化剂。白银短期内可能在$85-$100区间整固，工业需求（光伏、电子）仍是中期支撑，但投机资金撤出的速度决定了下方空间。
⛽ 能源与大宗商品：高油价能持续多久
WTI原油在$92.50-$99.69区间形成了一个技术整理形态（矩形区间），MACD仍处于负值区域，暗示上行动力不足。LiteFinance的技术分析显示，下周若突破$99.69上沿则可能向$100-$102推进，但失守$89.72支撑则意味着战争溢价开始消退。周三的EIA原油库存数据和周五的Baker Hughes钻机数将是短期方向的关键验证点。→ LiteFinance
值得注意的是，长期油价预期与当前价格之间存在巨大分歧。World Bank预计2026年Brent均价仅$56/桶，EIA的STEO报告给出类似展望，Deutsche Bank稍乐观但也仅$61.5/桶。当前Brent在$95-$100附近的价位意味着市场定价了大量地缘溢价。如果中东局势出现任何缓和信号，油价回调的速度可能超出预期。对大宗商品整体而言，World Bank最新展望预计2026年商品价格指数将触及六年低点，S&P GSCI指数预计全年下跌0.9%。→ World Bank | EIA STEO
💱 宏观事件与外汇
下周的宏观日历相对”轻量”，没有CPI、PPI或非农这类一级数据。但几个二级数据组合起来仍然有价值：周三的耐用品订单将反映制造业投资意愿（2月如果因油价冲击出现企业资本支出犹豫，数字可能偏弱）；周四的初请失业金检验劳动市场是否仍然紧张；周五密歇根消费者信心终值则是通胀预期的前瞻指标。
更值得关注的是美联储发言密度。上周FOMC维持利率在3.50-3.75%不变，下周至少有Cook、Jefferson、Barr、Daly、Paulson五位官员发言。市场目前押注今年降息幅度有限，如果多位官员一致传递”通胀黏性超预期”的信号，美元指数可能继续走强，对黄金和新兴市场货币形成额外压力。反过来，如果有官员开始讨论”油价冲击是暂时性供给扰动”，可能给降息预期重新注入希望。→ Federal Reserve | NY Fed
📈 股市前瞻
美股正处于一个技术敏感区域。S&P 500的200日均线在~6,601点，50周均线在~6,750点，上方阻力在6,882-7,000区间。Capital.com的模型预计3月收盘在6,545点（区间6,081-7,129），暗示短期下行风险仍在。技术面呈”盘旋收敛”形态，一旦打破将产生大级别方向性波动。Nvidia GTC大会（3月16-19日）的余波仍在消化中，AI算力和推理芯片的新进展可能为科技板块提供局部支撑。→ Capital.com | DailyForex
A股在3月19日暴跌后进入修复窗口。上证指数4000点是强心理支撑位，上方4050-4140点是近期震荡区间。机构观点偏谨慎乐观：流动性充裕（宽货币宽信用格局确认）、中长期资金入市趋势不变，但一季报密集披露可能放大个股波动。结构上，上游资源（有色、化工）、先进制造、AI科技和电力仍是券商春季策略会的主推方向。风险点在于：如果下周全球油价继续高位运行，输入性通胀担忧可能对A股形成二次冲击。→ 东方财富 | 新华财经
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