伊朗战争进入第100天，霍尔木兹海峡正从完全封锁向部分恢复过渡。上周市场的核心信号已然明朗：布伦特原油在87-89美元区间横盘，远低于13百万桶/日供应骤缺应有的恐慌价位，背后是美军协助每日转运约700万桶波斯湾出口量、中国原油进口跌至多年低点、以及美国原油出口创历史纪录三重缓冲共同撑局。巴基斯坦作为调停方宣称美伊临时协议有望在近期落地，消息面进一步压制风险溢价。黄金在4,189-4,267美元区间宽幅震荡，CPM Group的Jeffrey Christian警示金价存在下试3,800美元的技术风险，但年内下半年展望仍向上。美联储与英国央行料双双按兵不动，通胀路径的最终答案取决于霍尔木兹能否真正恢复畅通。
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📊 上周回顾：三重缓冲撑住油价，和谈叙事主导贵金属方向
霍尔木兹危机以来，市场一直在等待一个数字来解释”为何布伦特没有涨到150美元”。上周，美国能源部长Chris Wright在休斯顿彭博能源峰会上给出了答案：美军目前协助每日约700万桶原油和燃料绕过或穿越海峡，约为正常通道流量的一半。这700万桶是当前油价定价的技术底座——正常通道约1300万桶/日流量中，接近一半已通过替代路径接续，实际供应中断规模远低于完全封锁对应的上限。从这个角度看，87美元的布伦特并非”地缘溢价被低估”，而是市场对实际供应缺口的理性定价。
另外两个结构性缓冲同步叠加。中国原油进口已跌至多年低位，从需求端削减了对中东供应的依赖程度；美国原油出口则攀至历史新高，向全球市场注入替代供给。尼日利亚丹戈特炼油厂趁西非原油出口海外买家退场之际加大本地采购，局部平衡了中东供应缺口对非洲资源的挤占效应。三重缓冲共同把本应触发一代人最大供应冲击的破坏效应，控制在了布伦特87-89美元这个相对可管理的区间内。
贵金属方面，上周的主线是黄金在地缘博弈中的剧烈震荡。美伊和谈进展带动金价一度反弹至4,267美元，随后市场疑虑在双边军事摩擦重燃后回落至4,189美元附近整理。CPM Group的分析显示，黄金近期已测试4,100美元，技术层面存在进一步下冲的可能。白银则在67.50美元附近小幅走强，SLV ETF收于61.29美元；GLD ETF收于386.54美元，铂金ETF（PPLT）收于15.54美元。
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🥇 贵金属展望：4,100-4,200是攻守分界，下行风险与央行底线并存
黄金当前面临两套逻辑的竞争。和谈叙事令地缘风险溢价边际降温，若霍尔木兹协议顺利落地，部分避险资金将流出黄金，压力测试首先指向4,100美元水平，其次是CPM Group所标注的3,800美元。Jeffrey Christian明确指出，金价在年内下半年有望最终走高，但此前存在先下探再收复的路径风险——方向判断正确，节奏判断复杂。
从实际利率角度看，美联储按兵不动的预期为黄金提供了一条不明显的支撑线：加息前景已被市场排除，实际利率的上行空间受限，意味着持有黄金的机会成本并不会因利率政策变化而骤然上升。GLD在386.54美元的价位是否具有支撑，未来数周取决于中东局势演变节奏与联储声明的措辞力度。若两者均未出现超预期紧缩信号，3,800美元下行风险将更多停留在技术层面而非基本面层面。
白银的逻辑更复杂。67.50美元的近期强势一部分来自美元偏弱带来的被动抬升，另一部分来自中东避险情绪的溢出效应。但CPM Group同时警示白银面临跌破50美元的下行风险——一旦全球工业需求进一步收缩（铜价6.45美元/磅、铝价3574.5美元/吨已经给出了偏弱信号），白银的工业属性将使其跌幅超出纯粹贵金属避险逻辑所能支撑的范围。铂金（PPLT，15.54美元）缺乏独立催化剂，跟随板块走势。
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⛽ 能源：协议倒计时，市场已在提前消化落地预期
布伦特原油6月12日收于87.33美元，WTI收于84.88美元，两者均已把美伊协议落地的部分概率计入当前价格。市场预测若协议顺利落地，布伦特有望进一步回落。巴基斯坦总理谢里夫宣称协议电子签署后将立即跟进技术层级谈判。然而这一声明出现在美国中央司令部宣布击落多架伊朗无人机后的数小时内——边打边谈的格局使得市场难以判断协议能否覆盖实质性的霍尔木兹通行恢复。
从供需平衡的角度理解当前价格位置，存在一个关键假设：中国需求不会因价格下降而立即大幅反弹，即中国进口量的低迷有结构性因素而非纯粹价格效应。若这一假设成立，油价下行将更为持久，已经在运作中的美国出口替代渠道将进一步巩固”低油价稳态”。反之，若协议谈判破裂或执行出现争议，市场将面临重新评估风险溢价的压力，布伦特可能快速重返90美元上方，当前横盘的每一个交易日都在积累这一方向转换时的潜在波动能量。
天然气（NG=F，3.12美元/MMBtu）短期主要受美国国内库存和季节性需求驱动，与中东局势的关联性低于原油。六个美国州正推进燃油税调整，若油价在协议落地后下行，这些调整的通胀对冲效应将部分显现，但对整体能源通胀的影响属于边际变量。
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💱 宏观 & 外汇：联储英行同步观望，通胀路径悬而未决
伊朗战争第100天后，美联储与英国央行面临相似的困境：战争究竟构成通胀冲击还是增长冲击，目前两种力量的博弈结果尚无定论。彭博报道明确指出，两家央行料在接下来一周均维持利率不变，但按兵不动的背后是对通胀路径的持续审慎，而非对增长前景的乐观评估。联储的困境尤为清晰：伊朗战争推高了能源价格，能源价格抬升了通胀预期，通胀预期延后了降息窗口，而延迟降息又加大了增长下行压力——这个循环在协议落地之前不会自动解开。
美元方面，EUR/USD收于1.16，在中东和谈预期改善、风险偏好边际回暖的背景下，美元呈现相对偏弱态势。USD/CNY收于6.76，人民币维持稳定，与中国进口需求收缩、政策层面倾向汇率稳定的逻辑相符。若霍尔木兹协议落地推动油价明显回落，美国通胀压力将快速缓解，市场对联储年内降息的预期将被重新定价，届时美元可能面临进一步走弱的压力，利好黄金和新兴市场资产。
反向情景同样值得关注：若协议破裂或执行不畅，能源通胀高于预期的概率上升，联储和英国央行均将被迫在增长放缓与通胀韧性之间作更长时间的权衡，货币政策的不确定性将进一步压制风险偏好。美国家庭信心的边际改善（见6月12日前后相关报道）暗示消费端尚未明显恶化，但这一数据需要能源价格实际下行后才能得到更有力的支撑。
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📈 股市前瞻：地缘降温提供短期脉冲，中期需求端压制未消
若美伊协议在本周如预期落地，风险资产短期将收到正向信号：能源价格下行直接改善企业成本端，通胀压力减弱令联储政策回旋空间扩大，叠加美国家庭信心边际改善，通常会带来股票市场的方向性反弹脉冲。大宗商品密集型行业——能源股、矿业股、工业材料股——将是弹性最大的板块，但反弹持续性取决于协议执行落地的速度。
中期压制因素来自需求侧。中国原油进口跌至多年低位这一数据，不只是能源市场的信号，更是全球贸易量整体扩张受限的折射。铜价6.45美元/磅、铝价3574.5美元/吨在当前水平上的承压状态，与全球制造业景气收缩的叙事相互印证。油价和金属价格路径尚未确定之前，盈利预期的修正方向难以明确，估值层面的不确定性将维持在较高水平。
本周市场焦点集中在两个关键节点：伊朗协议条款细节能否实质性恢复霍尔木兹通行能力；以及美联储和英国央行的决策声明中，官员对通胀路径和降息窗口的措辞是否出现边际变化。两者均指向不确定性，仓位管理的重心是控制单一方向的敞口规模，而非追逐趋势。
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📅 下周重点数据日历
| 时间（JST） | 事件 | 前值 | 预期 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 周三 21:30 | Brent/WTI 能源风险观察 | 87 | 84.88 | Yahoo Finance |
| 周四 21:30 | GLD/SLV 贵金属资金观察 | 386.54 | 61.29 | Yahoo Finance |
| 周五 21:30 | EUR/USD 与 USD/CNY 汇率观察 | 1.16 | 6.76 | Yahoo Finance |
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🔍 风险提示与方向判断
本周的三个主要风险点清晰可辨。美伊协议谈判破裂或执行出现技术争议：边打边谈的格局已经发生过（美军在谈判期间击落伊朗无人机），单次局部冲突足以令布伦特在短时间内重新测试90美元上方，并触发黄金避险溢价的再扩张。CPM Group所指出的黄金3,800美元下行风险：若协议落地后市场快速消化地缘溢价，金价从4,200美元区域的回撤幅度可能超出多数参与者的预期，技术层面的加速下行不可完全排除。中国需求持续疲弱对工业金属的传导：铜铝在当前价位缺乏向上驱动，若中国进口数据进一步低于预期，工业金属板块的压力将向相关股票和商品ETF蔓延。
当前环境更支持能源看空（协议预期主导，布伦特下行路径打开）和贵金属区间操作（4,000-4,200美元窗口，避险溢价消化期内4,100美元是关键压力位），而非工业金属多头——后者的核心催化剂（中国需求回暖）目前缺乏数据支撑。
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参考来源
- The Oil Market Could Be Weeks From a Breaking Point — OilPrice，2026-06-12
- U.S. Military Helping Move 7 Million Bpd Out of Persian Gulf, Wright Says — OilPrice，2026-06-12
- US and Iran Move Closer to Deal Despite Hormuz Skirmishes — Bloomberg，2026-06-13
- Fed and BOE Stay Guarded After 100 Days of Iran War — Bloomberg，2026-06-13
- Precious Metals Analysis: Gold, Silver, Platinum, Palladium Outlook by CPM Group — IndexBox，2026-06-12
- Crude oil prices projected to fall further this year — Rediff，2026-06-13
- Middle East crisis live: US shoots down Iranian drones heading for strait of Hormuz — The Guardian，2026-06-13
- Fuel Tax Changes Hit Six States As Energy Inflation Accelerates — OilPrice，2026-06-13