债券市场与铜市场之间的不匹配解释了极端的价格波动

规模差异

传统金融资产与实物商品之间的规模不匹配决定了资本重新配置期间的市场行为。高盛计算得出，全球铜市场的未平仓合约量比私人持有的美国国债未偿规模小约135倍。这种结构性差异意味着，由于商品市场相对于股票和债券市场规模较小，投资者的多元化资金流入可以在短期内推动价格大幅上涨。

投资组合敏感度

这种动态在其他硬资产（包括贵金属）中同样明显。高盛指出，目前黄金ETF在美国私营部门金融投资组合中的配置比例仅约为0.2%，因此仍有进一步多元化配置黄金的空间。其对新资本的敏感度非常精确：高盛估计，美国金融投资组合中黄金份额每增加一个基点，价格就会上涨1.5%。

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来源机构：高盛

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