VCは回復しているのに、なぜ資金調達はより難しくなるのか

回復は総額の中にのみ存在する

2024年のグローバルベンチャーキャピタル取引額は7.7%増加し、これは久しぶりの良いニュースに聞こえる。しかし、同じデータセットにおいて、米国の生成AI分野における数件の巨額取引を除外すると、取引額は逆に4.4%減少しており、取引件数も3年連続で減少している。

ここが、起業家の実感と見出しの数字が食い違う点である。資金の総額が大きくなったからといって、より多くの企業が資金調達をしやすくなるわけではない。WIPOの「Global Innovation Index 2025」のデータはむしろ、少数の超大型プロジェクトが総額を引き上げているだけで、資金調達の機会そのものは引き続き減少していることを示している。

ベンチャーキャピタル市場を川に例えるなら、2024年の水位は上がったように見える。しかし、水はより多くの支流に広がったのではなく、いくつかのより深い本流に吸い込まれていったのだ。支流に立つ起業家にとって実感するのは、水が自分たちのところまで流れにくくなっているということである。

資金は少数の地域に回帰する

最初の狭小化は地域的に起こった。Packのセグメント情報によると、グローバルVCにおける北米のシェアは2023年の48%から2024年には72%へと回復した。これは通常の地域変動ではなく、より分散していた状態から資金が再び北米に集中していることを意味する。

これにより起業家の資金調達環境は変化する。グローバル取引額が上昇しても、北米以外の起業家が同時に恩恵を受けるとは限らない。新規資金の大部分が北米に集中する場合、他の市場では、面談機会の減少、意思決定サイクルの長期化、より厳しい条件といった状況が続く可能性がある。

これは、「グローバルベンチャーキャピタルの回復」という表現がなぜ誤解を招きやすいのかも説明している。グローバル総額は合算された数字であり、米国と非米国、AIと非AI、超大型取引と通常取引をすべて混ぜ合わせている。しかし、起業家が直面しているのはグローバルな平均値ではなく、自分たちのいる地域、業界、ステージにおける小さな資金プールなのである。

資金は少数の業界にも回帰する

2番目の狭小化は業界面で起こった。Packのセグメント情報によると、2024年の業界集中度は過去最高水準に達し、VC資金の約50%がソフトウェアおよびIT関連分野に流入した。

これは、「VCの資金が再び増えた」ことが「すべての起業分野の資金が増えた」ことを意味しないということだ。起業プロジェクトがソフトウェア、IT、AIといった最も注目されている分野に含まれていない場合、直面するのは回復ではなく、視野から外されることかもしれない。

このような集中はさらに相互に強化される。巨額のAI取引が総額を引き上げ、メディアや市場がその総額を回復と解釈し、より多くの資本がすでに実証された人気分野に安心感を求めて投じられる。その結果、資本は人気分野に集中し続け、非人気分野はさらに注目を集めにくくなる。

取引は減り、競争はより激しく

起業家が真に実感する資金調達の難しさは、多くの場合、グローバルな帳簿上の金額不足ではなく、「成立可能な窓口」の減少に起因する。取引件数が3年連続で減少していることは、小切手を手にできる企業の数が縮小していることを示しており、少数のAI巨額取引を除外した取引額が4.4%減少していることは、通常の取引が同期して回復していないことを示している。

これは直感に反する結果をもたらす。市場総額が上昇しているにもかかわらず、一般的な起業家の競争はむしろ激化しているのだ。同数あるいはそれ以上のプロジェクトが、より少ない通常の取引枠を奪い合っている一方で、少数のトップAIまたはソフトウェア企業がより大きな単発資金を獲得しているからである。

研究開発指標も背景を提供している。PackのコアデータはVCと研究開発指標を同じセグメントに配置している。イノベーション投資は均等に拡大しているわけではなく、2025年の観測では一部の投資およびイノベーション指標に圧力がかかっている。

したがって、資金が消えたわけではなく、ただより選り好みするようになっただけである。VCは依然として投資を行っているが、大規模な成長ストーリーを語れ、AIまたはソフトウェアのラベルを貼れ、かつ資本がより集中している市場に位置する少数の企業をより好むようになっている。

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出典機関：世界知的所有権機関

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