上周五美股收盘，三大指数录得11个月以来最差单月表现——S&P 500在6,900关口反复拉锯，Nasdaq则创下自去年3月以来最大月度跌幅。与此同时，黄金在$5,250附近遇阻回落，原油因美伊对峙维持在$72上方。进入3月第一个完整交易周，ISM制造业PMI、ADP就业和非农数据将密集轰炸，叠加OPEC+刚刚结束的产量会议余波，这一周的信息密度极高。
📊 上周回顾：科技股重挫，避险资产高位震荡
2月最后一周的主旋律是”去泡沫”。美股科技巨头在AI叙事过热后集体回调，资金从Magnificent 7向传统板块轮动，推动VIX恐慌指数显著抬升。S&P 500月线收跌，围绕6,900点展开拉锯，技术面上若失守该位，下方6,730甚至12月中旬低点将成为关键支撑。Nasdaq单月跌幅居前，但从更长时间轴看，四个月前才刚创历史新高，当前回调幅度尚在健康范围。
大宗商品方面，黄金（XAU/USD）在$5,230-$5,250区间反复测试，美联储鹰派信号一度将价格压至$5,250以下，但央行持续购金和地缘溢价限制了回调空间。白银（XAG/USD）现货价格逼近$93，受光伏和新能源产业链需求支撑，表现相对强势。Brent原油收于$72.48/桶，年初至今均价$70.48，美伊局势贡献了$4-10/桶的地缘风险溢价。
🥇 贵金属展望：黄金多空分歧加剧，白银工业属性占优
黄金当前处于一个有趣的位置。从中长期看，华尔街的共识区间在$4,500-$6,300：摩根大通给出$6,300的年度目标（核心逻辑是央行购金需求），美银看$6,000（政策不确定性+通胀韧性），瑞银$6,200。但短期来看，$5,250已经构成明确阻力，上周五收盘未能站稳该位。
下周的关键变量是周五非农数据。如果就业数据继续超预期，市场会进一步压缩降息预期，美元走强将施压金价——$5,120是第一道支撑，失守则可能测试$4,950一线。反之，若非农走弱叠加ISM制造业PMI不及预期，$5,250的突破就顺理成章，上方目标看$5,450。我个人更倾向于本周金价维持区间震荡，真正的方向选择可能要等3月18日FOMC会议。
白银的故事更偏产业面。自2021年以来累计超过8.2亿盎司的结构性缺口，主要由光伏、电动车和5G基建驱动。美银认为白银有望重回$100以上，摩根大通给出2026年均价$81/盎司的预测。技术面上，$83.45是短期支撑，若能突破$86.55的阻力，上升通道将进一步打开，目标区域在$117附近。不过需要注意，白银的近端波动率远高于黄金，仓位管理比方向判断更重要。
⛽ 能源与大宗商品：OPEC+会后的新均衡
3月1日OPEC+会议的结果基本符合预期——小幅增产约13.7万桶/日，但实际产出可能继续低于配额。市场的反应不算剧烈，Brent维持在$69-$73的区间内运行。真正驱动油价的不是OPEC+的边际调整，而是美伊博弈的走向。伊朗原油装船量正恢复至160万桶/日，如果紧张局势缓和，这部分供给回归将压制价格；但如果美方采取军事行动干扰伊朗出口，$80/桶的冲击不可排除。
各家年度均价预测分歧明显：EIA给出$58/桶的偏空展望（库存累积逻辑），ING上调至$62（地缘溢价持续），路透调查中值$63.85。从交易角度看，$69是短期关键支撑，$73是阻力。只要美伊不出现实质性升级或缓和，油价大概率在这个箱体内运行。
铜的故事值得特别关注。高盛预计2026年全球铜市将出现100万吨缺口，核心驱动力来自电动车充电基础设施和电网升级。均价目标$11,400/吨，上半年偏整理，下半年若关税不确定性加剧可能短暂回调。而铝、锂、铁矿石则面临供给释放压力，年内可能分别跌至$2,350/吨、$9,100/吨和$88/吨。
💱 宏观事件与外汇：非农周的美元定价
美联储当前利率维持在3.50%-3.75%，市场共识是3月17-18日FOMC会议大概率按兵不动。但本周的数据组合将直接影响市场对后续降息路径的定价。周一ISM制造业PMI是开胃菜，50荣枯线的站位决定了市场对制造业复苏的信心。周三ADP就业+ISM服务业PMI构成中场高潮。真正的重头戏在周五——2月非农就业报告，近期数据持续超预期，进一步挤压了降息预期空间。
如果这一周的数据整体偏强（PMI超预期+非农稳健），美元指数有望延续反弹，对黄金和非美货币形成压制。反过来，若数据暗示经济动能放缓，降息交易将重新升温，有利于贵金属和风险资产。加拿大央行行长周三发表讲话，结合加拿大经济放缓和通胀回落的背景，可能释放进一步宽松信号，关注USD/CAD的波动。
📈 股市前瞻：美股寻底，A股等待两会催化
美股：6,900保卫战
S&P 500能否守住6,900是本周最关键的技术问题。历史统计显示，过去50年3月份S&P 500平均回报率+1.0%，上涨概率64%，季节性偏多。华尔街2026年目标中位数在7,700点（对应12.5%涨幅），意味着即便当前回调，从全年维度看仍有不少空间。但短期内，如果6,900失守，6,730甚至12月低点将成为下一个观察位。
结构上看，资金从AI概念向传统板块的轮动仍在进行中。这不一定是坏事——当市场广度（breadth）改善时，指数往往能走得更稳。下周需要密切关注的是：非农数据能否给出”不冷不热”的答案——太强会强化”higher for longer”预期，太弱则引发衰退担忧。
A股：震荡蓄势，两会前的布局窗口
A股3月的历史表现并不算好——2017-2025年间，上证指数在3月仅2019年录得明显上涨。但2026年的背景有所不同：两会即将召开，GDP目标预计定在5%左右，财政赤字和专项债规模保持稳定，”稳增长+扩内需”的政策基调较为明确。外资机构对A股转向乐观，认为沪深300的盈利增长可达6%-7%，驱动力从估值修复转向盈利主导的”慢牛”阶段。
板块层面，我比较看好三条线：一是顺周期板块（有色、化工），受益于政策托底和资金从高位科技板块回流；二是AI国产化链条（半导体、算力芯片、PCB），全球需求确定性高；三是商业航天，3月迎来朱雀三号、天龙三号等密集发射窗口，卫星研制和航天材料供应商可能有事件驱动的机会。红利资产则扮演底仓角色，中盘蓝筹的性价比值得关注。
📅 下周重点数据日历
| 日期 | 事件 | 前值 | 预期/备注 |
|---|---|---|---|
| 周一 3/2 | 🇺🇸 ISM 制造业 PMI（2月） | 51.2 | 预期 52.4，关注荣枯线站位 |
| 周一 3/2 | 🇦🇺 RBA 行长 Bullock 讲话 | — | 澳洲经济前景与货币政策 |
| 周三 3/4 | 🇺🇸 ADP 私营部门就业（2月） | — | 非农前瞻指标 |
| 周三 3/4 | 🇺🇸 ISM 服务业 PMI（2月） | — | 覆盖约80%GDP |
| 周三 3/4 | 🇨🇦 央行行长 Macklem 讲话 | — | 关注宽松信号 |
| 周四 3/5 | 🇺🇸 贸易收支（1月） | — | 进出口价格同日公布 |
| 周四 3/5 | 🇪🇺 零售销售（1月） | — | 欧元区消费动能 |
| 周五 3/6 | 🇺🇸 非农就业报告（2月）⭐ | — | 含失业率、时薪，本周最重要数据 |
| 周五 3/6 | 🇪🇺 GDP 修正值（Q4） | — | 第三次估计 |
🎯 策略建议：关注品种与关键价位
这一周的核心矛盾是就业数据与降息预期的再定价。在非农出炉前，多数资产可能维持区间运行，真正的方向性机会出现在周五盘后。以下是我认为值得重点关注的品种和价位：
黄金：$5,120-$5,250区间操作。站稳$5,250则看$5,450，跌破$5,120则退守$4,950。FOMC前大概率维持震荡。白银：关注$83.45支撑和$86.55突破位，产业需求是中长期核心逻辑。原油：$69-$73箱体，除非美伊局势出现实质变化，否则不追涨杀跌。美股：S&P 500在6,900下方是偏防御的格局，若周五非农”金发姑娘”（适中偏暖），可能触发3月季节性反弹的起点。A股：两会前博弈政策预期，顺周期和红利是相对确定的方向，商业航天和AI国产化适合事件驱动型短线。
最后提醒一句：3月17-18日FOMC会议是本月真正的决定性事件。在那之前，市场更多是在消化数据、调整仓位。这周的操作思路应该是”轻仓观察、数据驱动”，而不是急于在模糊的信号中下重注。
信息仅供参考，不构成投资建议。
参考来源：J.P. Morgan Commodities | FX Empire | OilPrice.com | Equity Clock | S&P Global
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