五角大楼准备对伊朗实施数周地面作战，油价维持在$100上方，CME FedWatch显示年内加息概率升至30%——市场在”战争升级”与”外交斡旋”之间摇摆。
⛽ 能源与地缘
五角大楼筹备伊朗地面行动，战争进入第二个月
据《华盛顿邮报》3月28日报道，五角大楼正在准备对伊朗实施“数周”的地面作战计划，数千名美军士兵和海军陆战队员已抵达中东地区。行动可能包括特种部队突袭和常规步兵混合编队，但尚不清楚特朗普是否会批准全部或部分方案。伊朗议会议长加利巴夫警告称”伊朗军队正等待美军地面部队的到来”。与此同时，美以联军对德黑兰科技大学的空袭引发IRGC威胁将中东地区美国大学校园列为”合法目标”，包括卡塔尔德州农工大学和阿联酋纽约大学分校。WTI原油上周五收于$101.18/桶，开战以来累计上涨约49%。
伊朗放行20艘巴基斯坦船舶通过霍尔木兹海峡，巴基斯坦推动和谈
巴基斯坦外长达尔3月28日宣布，伊朗同意放行20艘挂巴基斯坦旗的船舶通过霍尔木兹海峡，每日限2艘。此前特朗普已宣布伊朗曾放行10艘油轮。3月29日，巴基斯坦、土耳其、埃及、沙特四国外长在伊斯兰堡举行会晤，讨论停火路径。达尔表示美伊双方均对巴基斯坦斡旋表达了信任，巴方愿在”未来数天内”主持正式谈判。但伊朗外长阿拉格奇明确表示目前通过中间人传递的信息”不构成谈判”。特朗普已将对伊朗能源设施的打击期限推迟至4月6日。
巴林铝业巨头Alba遭伊朗袭击，全球铝供应面临扰动
CNBC 3月29日报道，巴林最大铝冶炼商Aluminium Bahrain（Alba）证实其设施遭到伊朗方面的军事打击。Alba是全球最大的单体铝冶炼厂之一，年产能超过150万吨，约占全球铝产量的2%。袭击具体损失尚在评估中，但市场已对供应中断风险做出反应。铝期货上周五报3,180美元/吨。此次袭击凸显伊朗冲突正从海上封锁扩展到对波斯湾地区工业基础设施的直接打击，巴林、卡塔尔、阿联酋等美军驻扎国的工业资产均面临风险升级。
→ CNBC
🥇 贵金属
黄金在$4,500区间整理，CFTC持仓数据显示投机者转为净空头
黄金期货上周五收于$4,521.30/盎司，较2月底$5,100+的高点已回调超11%。CFTC最新报告（截至3月24日）显示，非商业持仓转为净空头16,603手（多头20,512手 vs 空头37,115手），未平仓合约仅71,998手，处于近年低位。GLD ETF上周五报$414.70。这一持仓结构表明投机资金在高利率和美元走强的压力下持续离场。10年期美债收益率升至4.44%，对不产生现金流的黄金形成明显的持有成本压力。不过，地缘风险溢价和央行实物购金仍为金价提供底部支撑。
→ CFTC | Yahoo Finance
白银守住$69关口，投机净多头维持22,811手
白银期货上周五报$69.77/盎司，SLV ETF报$63.44。与黄金投机者转空形成鲜明对比的是，CFTC数据显示白银非商业净多头22,811手（多头31,679手 vs 空头8,868手），未平仓合约156,003手，持仓规模远超黄金。白银的工业需求属性（光伏、电子）和相对贵金属中更低的绝对价格水平，使其对投机资金仍具吸引力。金银比约64.8（$4,521/$69.77），处于近几个月的低位区间，反映白银相对黄金的强势。上周铂金期货报$1,866.40/盎司，钯金$1,384.50/盎司。
→ CFTC | Yahoo Finance
🌾 工业金属
铜价站稳$5.40/磅上方，冶炼加工费归零的产业困局持续发酵
铜期货上周五报$5.46/磅（约$12,036/吨），矿业龙头Freeport-McMoRan股价收于$56.24。铜价在高位维持震荡，一方面受益于全球电气化和数据中心建设的结构性需求预期，另一方面冶炼端TC/RC（加工处理费）持续低迷，部分合同已降至零附近，冶炼厂利润被严重压缩。中国作为全球最大的精炼铜生产国，部分中小冶炼厂已开始减产或推迟检修周期。VIX指数维持在31.05的高位，反映市场对地缘风险和金融压力的综合定价，工业金属的波动性也相应抬升。
💱 外汇与宏观
市场开始定价加息：CME FedWatch显示年内加息概率升至30%
据CoinDesk 3月29日报道，CME FedWatch工具最新数据显示，联邦基金利率年底高于当前3.50%-3.75%区间的概率已升至近30%，而降息概率骤降至仅2.9%。这一180度转变的核心驱动力是能源通胀：自2月底中东冲突升级以来，Brent原油从约$70涨至$106.84（+53%），直接推高通胀预期。美国2月CPI同比2.4%，核心CPI 2.5%，均高于美联储2%目标。5年期和10年期通胀预期分别为2.5%和2.3%。10年期美债收益率从4%以下攀升至当前的4.44%，市场已开始为”油价驱动的二次通胀”做定价准备。
→ CoinDesk | CME FedWatch
“美联储已无路可走”：私人信贷压力蔓延，系统性风险讨论升温
ZeroHedge 3月29日刊文指出，美联储正面临”通胀未达标+金融压力上升”的双重困境。私人信贷市场规模已达$1.7-2万亿，但赎回压力骤增——Blackstone旗下BCRED基金2026年Q1遭遇创纪录的$38亿赎回，超过其5%的季度回购上限。Apollo、Blue Owl、Morgan Stanley North Haven等基金均已限制赎回。Goldman Sachs CEO David Solomon和前CEO Lloyd Blankfein均公开警告金融系统风险。私人信贷违约率表面为2%，但计入债务管理操作和困境交换后实际接近4%-5%。J.P. Morgan分析显示，若违约率超过6%且回收率跌破40%，该市场将首次出现负总回报。
→ ZeroHedge / Fringe Finance | ZeroHedge / RIA
📈 股市与加密
S&P 500距历史高点回落约9%，科技股遭AI竞争与加息预期双重夹击
S&P 500上周五收于6,368.85，距1月底的历史高点回落约9%。CNBC专栏作者Jim Cramer指出，J.P. Morgan资管的Cembalest研究显示，历史上油价翻倍的情景中，美股至少下跌20%。当前WTI开战以来已涨近49%，若突破$120/桶将触发更深回调。科技板块承受双重压力：一是AI竞争导致SaaS公司估值重塑——Intuit年内跌37%、AppLovin跌43%、Workday跌42%、Trade Desk跌幅更甚；二是加息预期推高折现率。VIX维持在31.05，远高于20的长期中位数，反映市场持续处于高度不确定状态。
→ CNBC
比特币跌至$74,614，加密恐惧指数降至”极度恐惧”的13
比特币报$74,614（周跌幅约0.3%），以太坊$2,148（+0.3%）。加密恐惧与贪婪指数降至13（极度恐惧），为2024年以来的最低水平。CoinDesk报道指出，尽管比特币在开战以来名义上跑赢了黄金（-20%）和纳斯达克（-10%+），但这主要因为BTC在战前已从2025年10月高点下跌约50%，起点更低。MicroStrategy（MSTR）似乎中断了连续13周的比特币购买，该股较2024年11月峰值已下跌约77%。Bitfinex上多头押注升至28个月高位，但CoinDesk分析师认为这反而可能为空头提供弹药。
📊 基本面数据看板
核心品种一览
| 品种 | 价格 | 要点 |
|---|---|---|
| 黄金 GC | $4,521.30/oz | GLD报$414.70，近月合约升水$8.30，COMEX库存持续高位 |
| 白银 SI | $69.77/oz | SLV报$63.44，COMEX注册仓单偏紧，工业需求支撑溢价 |
| 铂金 PL | $1,866.40/oz | CFTC净多15,401手，PPLT ETF报$169.40，铂钯价差扩至$482 |
| 钯金 PA | $1,384.50/oz | CFTC净空1,413手，汽车催化替代压力延续 |
| 铜 HG | $5.46/lb | FCX收$56.24，COMEX-LME跨市升水走阔，关注关税溢价 |
| 铝 ALI | $3,180/mt | LME库存47万吨处于低位，现货升水走强，供应趋紧 |
关联市场
| 品种 | 价格 | 传导信号 |
|---|---|---|
| WTI原油 | $101.18/bbl | 开战以来+49%，$120为市场认定的股市关键阈值 |
| Brent原油 | $106.84/bbl | 战前~$70→当前$107，Brent-WTI价差$5.66 |
| 美元指数 DXY | 100.19 | EUR/USD 1.15，USD/JPY 160.29，美元偏弱 |
| 美债10Y | 4.44% | 战前<4%→当前4.44%，油价驱动通胀预期重定价 |
| 天然气 NG | $3.04/MMBtu | 美国产气充足，波斯湾LNG暂未受直接冲击 |
| S&P 500 | 6,368.85 | 距ATH回落~9%，VIX 31.05，纳斯达克已进入修正区 |
| BTC | $74,614 | Bitfinex多头押注升至28月高位，期权25δ put skew走阔 |
📅 今日经济日历（3月30日 周一）
- 08:50 JST — 日本央行（BoJ）3月会议意见摘要（Summary of Opinions）
- 时间待定 — 美国总统特朗普讲话（关注伊朗局势及关税相关表态）
- 21:30 JST — 美国达拉斯联储制造业指数（3月，前值: -8.3）
🔭 明日关注
- 伊朗和谈进展：巴基斯坦主导的美伊斡旋是否形成正式谈判框架，直接决定油价和市场风险偏好方向
- 4月6日打击期限：特朗普将对伊朗能源设施打击期限推迟至4月6日，本周市场将为该日期倒计时定价
- 周五非农：CNBC报道市场预期就业走弱，但在油价驱动通胀背景下，弱就业或不足以改变加息预期
信息仅供参考，不构成投资建议。
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