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深度｜压榨季价格风云：豆油豆粕走势牵动全球食用油与饲料市场

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2025年以来，大豆压榨业务成为全球粮油与饲料市场关注的焦点之一。世界银行5月22日报告指出，2025/26年度全球食用油供应预计增长5%，主要由创纪录的大豆产量推动。大豆压榨过程中产生的豆油和豆粕分别是食用油和蛋白饲料的主要来源，其价格波动直接影响全球食用油价格体系和饲料成本结构。因此，近期全球市场中的豆油、豆粕价动向及其背后的供需因素，备受市场各方关注。本文将梳理过去半年内的相关动态，分析影响价格的主要因素与未来展望。

全球供需格局

2024/25年度，全球油料作物产量刷新纪录，尤其是大豆。芝商所5月14日分析报告指出，2024/25年度全球油籽产量达到6.7662亿吨，较上年度增长2.95%，其中大豆产量达到4.2084亿吨。这一丰产主要来自南美大豆的持续增产：巴西大豆产量近1.7亿吨，阿根廷亦接近5000万吨。美国农业部（USDA）和经济研究局同日发布的报告也显示，2025/26年度美国大豆产量虽略降，但因压榨需求上升，季末库存预计仅略增，总体供需仍趋宽松。此外，路透社4月29日报道，中国是全球最大的大豆进口国，每年进口量超过1亿吨，其中几乎全部用于饲料配料（主要满足国内生猪需求）。尽管中国政府计划逐步降低饲料中豆粕比例，但USDA预计2024/25年度中国大豆进口量依旧高达1.09亿吨，且4-6月到港量将创历史新高。综上，全球大豆供应充足，而对豆油的依赖度上升与对豆粕的刚性需求并存，为价格走势埋下了变数。

豆油市场走势分析

国际市场影响

豆油作为重要的植物油源，其价格既受大豆供需影响，也与其他油脂和能源市场关联。2025年初以来，国际豆油期价总体呈现先扬后抑格局。根据FeedTrade信息，2月下旬美元原油价格走强提振了豆油期货市场，芝加哥7月交割的豆油期货价格由约46美分/磅回升至0.4949美元/磅（约49.49美分/磅）。这主要是因为原油回升增加了生物柴油需求对棕榈油的牵动，从而间接提振了豆油。与此同时，印度成为全球最大食用油进口国，其政策变动也影响国际价格。2025年5月30日印度宣布将毛食用油进口基础关税从20%降至10%，将包括豆油在内的主要油品综合进口税率从27.5%降至16.5%。这一措施旨在抑制食品通胀和增加精炼油原料供应，立即带动印度国内豆油和棕榈油价格下滑：截至5月30日当周，孟买港精炼豆油报价115,400卢比/吨，较上周下跌3.35%。分析师预计，该政策将进一步刺激毛油进口，使印度国内食用油零售价在未来几个月内下降5-8%。目前印度买家也开始增加棕榈油采购，因为5月初印度到岸的棕榈油约1100美元/吨，而豆油约1050美元/吨，棕榈油更具价格竞争力。

全球主要植物油间的竞争亦影响豆油走势。2025年2月，Argus分析师预计马来西亚棕榈油价格上半年将走弱，7月前或下探4000–4200令吉/吨，这将削弱过去数月棕榈油相对豆油的价格溢价。随着棕榈油价格降温，一定程度上可能会转移部分食用油需求回流豆油，但也显示出油脂市场的交替博弈：当棕榈油便宜时，棕榈油替代需求或上升，反之则豆油需求优势提升。总体来看，国际因素（原油、生物柴油政策、替代油价格）交织，使得豆油供需平衡和价格预期复杂。

中国市场演变

在国内，2025年初中国豆油价格出现“先抑后扬、再回落”的态势。北京市粮食储备局4月14日报道称，1月27日春节前后国内油脂需求阶段性提升，支撑了豆油价格上涨；同时2025年1-2月美国大豆到港量环比下降10.73%，国内原料偏紧亦对豆油形成支撑。统计数据显示，一季度全国一级豆油均价从1月初的8230元/吨升至3月末的8318元/吨（+1.07%）。但进入3月下旬后，终端需求提振不足、国家储备豆拍卖以及南美大豆收割提速预期接踵而至，市场供应预期大幅宽松，豆油价格开始回落：4月7日均价降至7990元/吨，相比3月底下跌3.94%。

饲料行业数据显示，6月初国内市场也出现类似压力：FeedTrade分析指出，由于南美大豆到港高峰加快到来，国内油厂压榨量升至历史新高，豆油库存持续累积。目前棕榈油供需两弱、库存偏低，仅以刚需支撑；而原料大豆供应预计增加，叠加中下游补库后需求疲软，豆油现货和期货继续承压。行业普遍预期，短期内豆油行情将维持震荡走低态势。

此外，大豆及玉米等饲料资源的国内外价格比、政策动向也对豆油形成间接影响。例如，上半年中国玉米等粗粮供应稳定，再加上国家对饲料用料结构的指导，使部分能源需求转向乙醇生产，而直接影响豆油生物燃料使用量。总体来看，影响豆油价格的因素繁多：全球供需环境（南美高产、大豆库存增多）、替代油种走势（棕榈油、菜籽油价格变化）、国内需求季节波动（节假日备货、消费淡旺季）、贸易政策和生物柴油（印度下调关税、中美贸易关系及燃料政策）等都在共同博弈，导致豆油价格短期内频繁波动。

豆粕市场走势分析

价格波动与国内供需

豆粕作为蛋白饲料，2025年初同样经历了先扬后抑的趋势。北京市粮食局报告显示，一季度全国豆粕均价由1月初的2971元/吨上涨至3月末的3163元/吨（+6.46%）。1月下旬至2月，由于进口大豆到港量减少和部分油厂集中检修停机，豆粕供应紧张；同时春节前后饲料企业备货需求大增，市场看涨情绪高涨，价格显著攀升。但进入3月后，市场预期巴西大豆到港量将迎来高峰，供应紧张局面缓解，饲料企业补库结束后需求转为刚性，价格随之迅速回落。截至4月6日，沿海地区43%蛋白豆粕报价已跌至3077元/吨，比前一周下滑57元。分析认为，美国下调新季大豆种植预期、豆油价格走高以及对大豆出口需求的担忧共同压低了豆粕价格。

FeedTrade（2025年6月3日）分析进一步指出，当前国内豆粕处于供应偏松而需求平平的环境中：进口大豆到港量增加带来库存上升，养殖淡季需求下降，豆粕价格承压。不过也有多方对后市持谨慎乐观看法。6月3日发布的评论认为，美国2025/26年度大豆种植面积预计减少4.13%（至约8350万英亩），这将在一定程度上对大豆价格构成支撑。国内方面，尽管饲料行业提出了“豆粕减量替代”政策，当前生猪和肉鸡养殖经济效益尚好，存栏水平保持高位，水产等季节性需求也即将进入高峰，豆粕需求总体依然稳健。且由于豆粕价格自4月起持续下滑，其作为蛋白料的相对性价比提升，短期内料企饲料配比对豆粕的使用意愿已有所回升。据统计，2025年5-7月我国大豆到港量预计为3000~3200万吨，与去年同期相当，且整体符合季节性规律，这意味着短期内供应增加对价格的压制或已被市场提前消化。综合来看，尽管当前豆粕价格相对低迷，但基于较低的库存水平和稳健的季节性需求，多数业内人士预计豆粕价格未来仍有上行动力，只是涨幅或将受到全球大豆供应充裕的制约。

国际及出口动态

全球范围内，豆粕市场同样面临供应走阔的局面。美国已大幅扩充压榨能力，CHS公司在2月25日的报告中指出，美国2024/25年度大豆压榨产出的豆粕约为56.7百万吨，较2020/21年度增长了近5百万吨。CHS分析师认为，随着供给增加，豆粕将变得更具竞争力，市场最终会通过提高饲料中豆粕用量和扩大出口来“消化”这部分新增供给。图下方的照片显示了CHS美国密西西比州Myrtle Grove出口码头装船豆粕的场景，印证了美国不断扩大的豆粕出口规模。

在全球贸易方面，中国、欧盟和其他国家对豆粕的进口仍然强劲。即使中国推行“豆粕减量”，但如路透所言，巴西“怪兽级”大豆大丰收推动2025年4-6月中国进口预计创纪录，这意味着全球豆粕可供市场仍将充裕。在全球供给普遍偏松的环境下，出口成为平衡的重要变量。例如，CHS完成了其密西西比河谷的码头扩建以提高出口能力，意在满足日益增长的全球饲料需求。总体来看，豆粕价格走势与国际市场联动紧密：供应扩张带来的出口优势将压制价格，而任何出口需求的突发增加（如非洲、南亚市场）则可能短暂提升价格。

替代油粕与政策影响

除了供需基本面之外，政策因素和替代品价格变化也对豆油、豆粕价格产生重要影响。在食用油方面，棕榈油与菜籽油的价格走势常常对豆油形成对照。例如，印度下调关税后，短期内豆油价格下跌，但分析师指出棕榈油价格已低于豆油，将吸引更多买家增加棕榈油采购。此外，全球生物燃料政策也牵动油脂市场：油价回升时燃料需求提升，对棕榈油偏好的局部强化也会反向影响豆油需求结构。饲料方面，中国“豆粕减量”政策仍在推进，但目前成效有限，且在供给充足时库存占优的情况下，政策冲击对价格的短期影响较小。总体而言，油粕价格走向受到多层面因素共同作用，包括全球大豆供应形势（南美产量、全球库存）、国内外政策变化（贸易关税、乙醇政策）、油脂替代品市场（棕榈油、菜油价格）、能源市场（原油及燃料油走势）等。投资者和贸易商需综合判断这些因素，以应对市场波动。

总结与展望

综上，过去半年来全球豆油和豆粕价格总体呈现承压态势，主要受大豆供应充裕和需求预期变化影响。中国作为最大进口国，其季节性需求和政策导向对市场有关键作用；同时，南美大豆产量和印度等进口国政策变动也在左右着价格波动。展望后市，需要重点关注以下因素：

  • 南美大豆收获及到港节奏：若巴西/阿根廷大豆产量超预期，南半球供应释放压力将加大；相反，若出现天气不利，则可能给价格带来支撑。
  • 中国需求端变化：生猪生产和饲料配比改革进展将直接决定国内豆粕需求；油脂消费季节变动和下游库存也需关注。
  • 替代油脂走势：棕榈油、菜籽油价格若大幅波动，将影响豆油进口需求，尤其是在印度、欧盟等开放市场。
  • 国际贸易环境：中美贸易关系、生物燃料政策等都会对大豆及其制品的国际流向产生影响。

从长期看，记录高位的全球大豆产量和增建的压榨能力意味着豆油豆粕供应端仍以充足为主。消费者和养殖业主可在低价位适当增加采购储备以降低成本。然而，市场对突发因素高度敏感，如贸易摩擦升级、气候灾害等都可能使得价格在短期内剧烈调整。关注行业报告和国际新闻对价格走势提供及时信息将是必要的市场应对策略。

主要影响因素回顾：

  • 南美大豆丰产预期
  • 中国进口需求及“减粕”改革
  • 棕榈油等替代油脂价格走势
  • 生物柴油和能源市场变化

综上所述，豆油和豆粕价格正处在多重力量的共同作用下，短期震荡在所难免，而中长期仍然要看全球产需基本面变化。市场参与者应密切关注供应链各环节动态，以及时调整采购和销售策略。

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