📊 上周回顾：中东战火重塑市场格局
过去一周的交易可以用一个词概括：地缘定价。美伊冲突的持续升级——特别是霍尔木兹海峡通行受限——彻底改写了各类资产的风险溢价。WTI原油在3月6日单日内9小时飙涨12美元，收于92.50美元/桶以上，Brent则触及86.47美元（日涨6.7%），全周累计涨幅接近35%。能源板块是上周美股唯一收涨的行业，涨幅约1%。
避险资产表现分化。黄金维持在5,189-5,298美元区间，受地缘风险和央行购金需求支撑，但没有出现大幅突破。白银的波动更为剧烈——3月3日两天内暴跌13%至83.70美元，随后反弹至85.69美元附近，避险溢价与工业预期之间的拉锯仍在继续。
美股全线承压。S&P 500收于5,872.16，周跌1.2%；纳斯达克报19,212.45，周跌1.8%。即便英伟达财报超预期，也未能扭转投资者从风险资产撤离的趋势。3月6日周五的抛售尤为集中，金融和基础材料板块跌幅居前。2月非农数据显示就业净减少约1.7万人（Revelio Labs口径，剔除罢工因素后），为市场增添了又一层不确定性。→ Nasdaq | DoubleLine
🥇 贵金属展望：地缘溢价能撑多久？
黄金当前的定价逻辑已经从”实际利率驱动”切换到”地缘风险溢价+央行结构性买盘”。ING给出的2026年均价预测为5,190美元，四季度目标5,450美元；J.P. Morgan更为激进，年末目标6,300美元，极端牛市情景甚至看到12,000美元。高盛的基准预测则落在5,400美元。这些预测之间的巨大分歧本身就说明了一个问题：当前黄金定价中，地缘变量的权重已经超过了传统宏观因子。
下周需要关注的核心变量是周三的美国CPI数据（预期2.4%同比）。如果通胀读数低于预期，将强化6月降息的概率（CME FedWatch目前定价约65%），美元走弱利好黄金。反之，若CPI超预期走高，市场可能重新审视美联储按兵不动的持续性——克利夫兰联储主席Hammack上周已明确释放鹰派信号，表态维持现有利率以对抗通胀。技术面上，黄金在5,100-5,300区间获得良好支撑，短期内突破5,300需要新的催化剂。
白银的处境更为微妙。J.P. Morgan给出的2026年均价预测为81美元（Q1: 84美元，Q4: 85美元），花旗则极为乐观，预计3月触及100美元、二季度达到110美元，逻辑是COMEX注册库存自2020年以来缩减70%叠加光伏/电动车/AI的工业需求。美银的基准在80-82美元，但按32:1的金银比推算可到135美元。上周的13%闪崩暴露了白银在高位时的流动性脆弱——这个品种的波动率远高于黄金，做多需要更宽的止损空间。→ Capital.com | ExchangeRates.org.uk
⛽ 能源与大宗商品：油价会不会破百？
原油是上周表现最抢眼的资产类别，也是下周最大的不确定性来源。高盛估算当前油价中包含约14美元/桶的地缘风险溢价，若霍尔木兹海峡完全封锁一个月且无替代方案，溢价可能升至15美元；但如果管道替代运力（约400万桶/日）和战略储备释放（约200万桶/日）启动，溢价可压缩至10-12美元。J.P. Morgan的情景分析更为直接：如果海湾冲突进一步升级并导致供应中断，Brent可能触及100-120美元。
目前霍尔木兹海峡处于”半开放”状态——伊朗对非美以船只暂未封锁，但约150艘船舶已在附近抛锚等待。沙特已将部分出口转向红海港口。美国方面采取了一系列缓冲措施：对俄罗斯向印度售油发放30天制裁豁免、为海湾船舶提供政治风险保险、考虑海军护航方案。这些措施能否遏制油价上行取决于冲突是否进一步升级。下周原油的走势将直接影响全球通胀预期和央行政策路径。→ Goldman Sachs | TIME
农产品方面，玉米和大豆价格相对平稳。大豆期货受生物柴油需求和中国采购推动升至年内高点，但巴西创纪录的大豆产量预期限制了上行空间。秘鲁正在进行鱼类资源调查，鱼粉配额预计4月公布前价格将维持高位，中国采购价持续走高。
💱 宏观事件与外汇：CPI周的博弈
下周的宏观焦点毫无疑问是美国通胀数据。2月CPI预期同比2.4%，PPI预期同比2.2%。在油价已飙涨35%的背景下，这组数据的意义超出了单纯的通胀读数——它将决定市场对美联储3月17-18日FOMC会议的预期走向。目前市场定价3月降息概率仅约4%（CME FedWatch），但6月降息概率已达65%。如果CPI/PPI组合超预期走高（特别是PPI突破2.5%），6月降息预期可能迅速降温，美元走强将压制大宗商品和新兴市场。
3月9日的中国CPI数据也值得关注。作为全球最大的大宗商品买家，中国通胀走势直接影响其货币政策和进口需求。人民币汇率、国内流动性环境以及对资源品的采购节奏，都会从这组数据中找到线索。美元指数（DXY）目前在104附近，10年期美债收益率报4.32%。如果下周的通胀数据偏软，美元走弱+收益率回落的组合将为黄金和大宗商品提供支撑。→ LiteFinance
📈 股市前瞻：震荡中寻找方向
美股下周的预期交易区间为S&P 500 5,820-5,950、纳斯达克19,000-19,600。技术面上，S&P 500在50日均线5,810点获得支撑，阻力在3月高点5,950；14日RSI为58，处于中性区域。纳斯达克仍在1月以来的上升通道内运行，RSI 62略偏多。期权市场显示QQQ和SPY有大量看涨期权买入（SpotGamma数据），暗示部分资金在押注反弹。但AAII牛熊比已达42%/28%，偏乐观水平（历史均值约37.5%），从逆向指标角度看值得留意。
财报方面，下周值得关注的包括3月10日Oracle（AI云业务增长验证）、3月11日Costco（消费韧性的风向标）、3月12日Walgreens（零售利润率压力）。FactSet数据显示本季度科技/服务板块的盈利超预期比率为72%，但在当前地缘高度不确定的环境下，利好出尽的风险正在上升。
A股方面，上证指数围绕4,100点展开震荡。两会作为”十五五”开局窗口，市场对人工智能、商业航天、6G等新质生产力方向保持较高期待。结构上中小盘明显跑赢——万得微盘股指数年初至今涨16.91%，远超沪深300的1.74%。下周的核心风险在于两会政策落地后”利好出尽”的反转可能。板块上，AI应用链（游戏软件、算力存储）、上游资源（有色、煤炭）和服务消费（文旅、养老）仍是资金关注的方向。→ 腾讯新闻 | 建信期货
📅 下周重点数据日历
| 日期 | 事件 | 预期值 | 影响程度 |
|---|---|---|---|
| 3月9日（周一） | 🇨🇳 中国2月CPI | 待公布 | ⭐⭐⭐ |
| 3月10日（周二） | 🇺🇸 Oracle财报 | — | ⭐⭐ |
| 3月11日（周三） | 🇺🇸 2月CPI（同比） | 2.4% | ⭐⭐⭐⭐ |
| 3月11日（周三） | 🇺🇸 2月PPI（同比） | 2.2% | ⭐⭐⭐⭐ |
| 3月11日（周三） | 🇺🇸 Costco财报 | — | ⭐⭐ |
| 3月12日（周四） | 🇺🇸 初请失业金人数 | 21.8万 | ⭐⭐ |
| 3月13日（周五） | 🇺🇸 密歇根消费者信心指数 | 79.2 | ⭐⭐⭐ |
🎯 策略建议
下周是数据密集+地缘高压的组合周。CPI/PPI将决定短期利率预期走向，而中东局势的每一个新进展都可能在分钟级别内改写油价和避险资产的定价。在这种环境下，追涨任何单一资产的风险都很高。
黄金在5,100美元以上有较强的结构性支撑，但短期突破需要新的催化剂——要么是CPI低于预期推动降息预期升温，要么是中东冲突进一步恶化。白银的交易难度更大，上周的13%闪崩提醒我们这个品种在高位时的流动性可以在几小时内蒸发。原油方面，地缘溢价已经被充分定价的假设是危险的——只要霍尔木兹海峡的通行状态没有实质性改善，油价回落的空间有限。
股市方面，美股在PPI公布前可能维持窄幅震荡，数据落地后才会选择方向。A股的两会行情已接近尾声，政策预期兑现后可能面临一轮获利了结。整体而言，下周的策略核心是等数据、控仓位、盯海峡——在确定性有限的环境下，不做比做错更重要。
信息仅供参考，不构成投资建议。
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